D企业长期以来计划收购一家连续盈利,β值为1.05的上市公司(以下简称“目标公司”),其当前的股价为18元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低,是收购的好时机,但也有人提出,这一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下:
要求:
(1)说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
(2)采用修正平均的方法分析当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后两位)。
第1题
元):
销售收入 1 000
税后利润 100
股 利 60
股东权益 (200万股,每股面值1元) 1 000
权益乘数 2
该公司负债全部为有息长期负债,该公司2004年12月31日的股票市价为10元。
要求计算:
(1)2004年的可持续增长率。
(2)2004年的市盈率和收入乘数。
(3)若该公司处于稳定状态,其权益资本成本是多少?
(4)若该公司2004年的每股资本支出为0.6元,每股折旧与摊销0.4元,该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变,计算该公司股权价值。
(5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下:
资产净利率 权益乘数 每股市价 每股净资产
甲公司 5.83% 2.4 12元 4元
乙公司 6.22% 2 8元 2.5元
请根据修正的市价/净资产比率模型评估B公司的价值。
第2题
环宇公司2001~2005年主要财务数据如下表所示:
要求:
(1)计算并填写表中字母的数值,写出计算过程;
(2)根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化;
(3)分析2003年权益乘数提高的原因;
(4)如果2004年打算通过增加外部借款保持2003年的实际增长率,其他三个财务比率保持不变,除留存收益外,全部使用借款补充资金,计算2004年末的权益乘数;
(5)假设2006年4个财务比率不能再提高了,但是仍然想实际增长率达到25%,在保持 2005年的资本结构的前提下,计算需要筹集的权益资本和增加的借款的数额,比较2006年和 2005年的权益净利率(按期末股东权益计算),并说明单纯的销售增长是否有效。
第3题
B公司2004年度财务报表的主要数据如下:
该公司负债全部为有息长期负债,该公司2004年12月31日的股票市价为10元。
要求:
(1)计算2005年的可持续增长率。
(1)计算2004年的市盈率和收入乘数。
(3)若该公司处于稳定状态,计算其权益资本成本是多少?
(4)若该公司2004年的每股资本支出为0.6元,每股折旧与摊销0.4元,该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变,计算该公司股权价值。
(5)若A公司的市盈率和收入乘数与B公司相同。A公司的销售收入为3 000万元,净利润为500万元,普通股股数为400万股。请分别用市价/净利比率模型和市价/收入比率模型评估A公司的价值。
第4题
明仁公司经营多种产品,最近两年的财务报表数据摘要如下(单位:万元):
项 目 上 年 今 年
净利润 1 000 1 200
所有者权益 10 000 15 000
权益净利率 10% 8%
资产净利率 8% 2%
权益乘数 1.25 4
资产周转率 0.8 0.5
销售净利率 10% 4%
总资产周转天数 450 720
固定资产周转率 2 1
固定资产天数 180 360
流动资产周转率 4/3 1
流动资产周转天数 270 360
要求:进行以下计算分析和判断(提示:为了简化计算和分析、计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等,均使用期末数;一天按360天计算):
(1)净利润变动分析:该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。
(2)权益净利率变动分析:确定权益净利率变动的差额,按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。
(3)资产净利率变动分析:确定资产净利率变动的差额,按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额(百分点)。
(4)资产周转天数分析:确定总资产周转天数变动的差额,按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数和流动资产天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。
第5题
股净利润4元;每股资本支出2元;每股折旧1元。投资资本中有息负债占40%;长期增长率预计5%,假设该公司的资本支出、每股营业流动资产、折旧与摊销、净利润与营业收入始终保持同比例增长。估计股权资本成本为10%。
要求:根据上述资料计算:
(1) 每股收益。
(2) 若在长期增长率预计为7%的情况下,净投资不变,那么每股价值为多少?
(3) 若在长期增长率预计为7%和净投资提高为3.058的情况下,那么每股价值为多少?试评述此时增长率的有效性。
(4) 若在长期增长率预计为3%的情况下,使每股价值维持在增长率为6%时的价值,那么净投资应为多少?
第10题
提折旧,预计期末残值10000元,与税法规定相同。该设备无需安装,但每年需发生6000元的维护费用。现有两种方案可供选择:
方案一,采用融资租赁的方式取得设备,租期3年,每年年末需支付租金(含租赁资产的成本、成本利息)60000元(可按年租金计算折旧抵税额),租赁手续费3000元随同第一期租金支付,但需分期摊销并抵税,租赁期满后,公司可支付1000元(不能抵税)以取得设备的所有权,预计公司会行使该项权利;
方案二,采用借款购买的方式,贷款年利率10%,需在3年内每年末等额偿还本息。公司适用的所得税率40%,假设投资人要求的必要报酬率为12%。
要求:
(1) 编制借款分期偿还表;
(2) 分别计算两种方案的税后现金流出量现值并作出采用何种方案的决策。
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